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  因为尿素职业正赢利保持时刻比较久且先进工艺本钱身先士卒的优势较大，其依然未走出扩能高峰期，估计26年将新增河南心连心、湖北应城云图等662万吨/年产能，产能增速将保持在8%邻近。技改项目的顺畅推动则减少了煤制设备可出清量级，气头设备则需求更长时刻的负赢利才干发生挤出效应，因而即便额定考虑产能置换及落后产能筛选预期，下一年产能增速也将在6%以上。而动力煤价格下一年估计持稳运转，煤制尿素设备开工或保持90%邻近。总的来看，咱们估计2026年全年尿素产值将到达7650万吨，同比增速约为6.64%。

  本年尿素及其下流复合肥/三聚氰胺等的产销数据验证了咱们此前做出的尿素中长期需求增速下移判别，下一年咱们预期尿素需求增速放缓至3%左右。一方面，农业需求或连续温文添加，粮食作物栽培培育面积添加持续放缓，比价优势可提供的额定增量空间相对有限，增量将首要源于高标准农田建造的逐步推动。另一方面，工业需求猜测不温不火，地产竣工端仍将对脲醛树脂等需求构成连累，脱硝端的代替潜力已耗费殆尽，且新能源对火电的结构性代替仍在深化。

  而在国内供给过剩压力增大的布景下，经过加大出口调理力度来保证国内尿素出产安稳、价格安稳将是极大概率事情，咱们估计将持续实行出口配额准则。而若要完结国内供需相对平衡，完结保供稳价方针，则结合前文对供需格式的猜测，咱们估计26年出口配额或较本年再度添加200-300万吨，到达700-800万吨。关于这一出口量级，考虑对印出口仍有增量空间以及海外产能投进节奏后移，咱们倾向于海外商场具有对应的接受才能。

  尿素职业的核心问题就在于内需增速放缓的布景下产能投进却依然处于高峰期，且技改顺畅推动后，存量产能的出清难度明显大于上一轮供给侧变革周期。这在某种程度上预示着其只能依靠出口来缓解国内的供给压力。下一年若出口配额添加至700-800万吨量级，则国内供需有望完结再平衡，也将明显阻滞尿素赢利中枢下移的速度。咱们对下一年尿素价格运转区间判别为1500元/吨-1950元/吨，节奏上估计前强后弱，对旺季预期及出口预期的博弈仍将是盘面重要锚点。

  以上内容节选来自东证衍生品研究院现已发布的研究报告《供给高压已是明牌，出口方针宽松力度有望加码》。